上一篇把清算和结算拆开之后，紧接着要回答的问题是：清算到底是在谁和谁之间算的？答案是两层。中国结算（登记公司）只对结算参与人（有结算资格的券商法人）清算，这叫一级清算，又叫法人清算；券商拿到法人层面的净额之后，再把它拆解、分摊到名下的每个客户，这叫二级清算。客户在法律上和登记公司没有任何直接关系——中登的系统里根本没有"张三"这个账户，只有"某券商的结算备付金账户"和客户证券账户的持有人登记。
两级账本各自记什么
一级清算的账本是法人粒度的：某券商当天全部分支机构的全部客户成交，汇总成一个资金净额和一个证券净额。中国结算只下发生成这个粒度的清算结果——应收应付资金、应收应付证券、费用。券商内部怎么分，中登不管。
二级清算的账本是客户粒度的：每个客户今天买卖了什么、应付多少资金、应收多少证券、佣金税费多少，逐户算清，然后加总。理想情况下二级清算的加总结果应该和一级清算结果严格相等：
$$ \sum_{i=1}^{N} \text{客户}_i\text{净额} = \text{法人净额} $$
这个等式是二级清算系统的守恒律，也是每日最重要的校验。任何一边的算法差异——比如一级按清算价、二级按成交价算费用，或者一边处理了配债、一边漏了——都会在这个等式上暴露出来，差额就是待查的差错。
证券和资金的两条不同路径
两级结构在证券和资金上的表现不一样，这是很多人困惑的来源。
证券是三级登记的：中登记到"券商名下（名义持有）"，券商记到"客户名下"，客户手里的证券实际上是登记在券商的托管单元之下。过户时中登变更的是券商层面的一行登记总量，二级清算再把这行总量拆成每个客户的持仓变动。所以客户发现"股票到账了"，底层发生的是：中登的总量登记先变，券商在二级清算后更新客户明细账。
资金走的路径更绕：客户资金存在银行的客户资金汇总账户（三方存管），券商法人在中登开立结算备付金账户。法人清算算出资金净额后，券商通过银证转账体系在"银行端客户资金"和"中登备付金"之间调拨。也就是说，钱在三个池子之间流动——客户资金池、备付金池、法人自有资金池——二级清算的责任是保证客户池的进出和每个客户的明细对得上，法人池和备付金池之间的调拨是财务行为，不经过客户账。
二级清算为什么不能"倒挤"
生产里最常见的错误处理方式是倒挤：法人净额和客户明细加总差 3 分钱，找不到原因，就调一笔"尾差调整"强行轧平。这在某些财务系统里能过，在券商清算里是红线，原因有两条。
第一，二级清算的输出是客户账的记账依据。客户的资金余额、可用金额、利息积数全部从二级清算结果出来，一笔倒挤的 3 分钱会进入某个（或随机摊到一批）客户的余额，等于在没有业务依据的情况下改了客户的钱。
第二，差额本身是有信息的。总分不平说明两套算法的假设在某个地方分叉了——常见的分叉点：费用尾差的舍入方向（逐笔进位 vs 汇总后进位）、零碎股的现金替代处理、利息的计提口径。正确处理是挂账追查，让两套算法的差异收敛到零（或收敛到一个有明确业务含义、能写进对账说明的固定项），而不是抹平。
工程上的落点
两级清算在系统上对应两套独立任务：一级清算对接中登下发的清算文件，产出法人层面的应收应付；二级清算读自己的客户成交流水，逐户计算。两套任务并行跑，最后汇到同一个"总分核对"闸门，通过才允许进入交收执行。把两级结构记成一句话：中登对法人负责，券商对客户负责，总分核对对两边的一致性负责。